Dalam manajemen keuangan, teori struktur modal mengacu pada pendekatan sistematis untuk membiayai kegiatan bisnis melalui kombinasi ekuitas dan kewajiban. Ada beberapa teori struktur modal yang bersaing, yang masing-masing mengeksplorasi hubungan antara pembiayaan utang, pembiayaan ekuitas, dan nilai pasar perusahaan sedikit berbeda.
Pendekatan Penghasilan Bersih terhadap Teori Struktur Modal
David Durand pertama kali menyarankan pendekatan ini pada tahun 1952, dan dia adalah pendukung dari leverage keuangan. Dia mendalilkan bahwa perubahan leverage keuangan menghasilkan perubahan dalam biaya modal. Dengan kata lain, jika ada peningkatan rasio utang, struktur modal meningkat, dan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) berkurang, yang menghasilkan nilai perusahaan lebih tinggi.
Juga diusulkan oleh Durand, pendekatan ini merupakan kebalikan dari Pendekatan Penghasilan Bersih, dengan tidak adanya pajak. Dalam pendekatan ini, WACC tetap konstan. Ini mendalilkan bahwa pasar menganalisis seluruh perusahaan, dan setiap diskon tidak ada hubungannya dengan rasio utang / ekuitas. Jika informasi pajak disediakan, ini menyatakan bahwa WACC mengurangi dengan peningkatan dalam pembiayaan utang, dan nilai perusahaan akan meningkat.
Dalam pendekatan ini ke Teori Struktur Modal, biaya modal adalah fungsi dari struktur modal. Penting untuk diingat, bahwa pendekatan ini mengasumsikan struktur modal yang optimal. Struktur modal yang optimal menyiratkan bahwa pada rasio utang dan ekuitas tertentu, biaya modal minimum, dan nilai perusahaan maksimum.
Teorema M&M adalah pendekatan struktur modal yang dinamai setelah Franco Modigliani dan Merton Miller pada 1950-an. Modigliani dan Miller adalah dua profesor yang mempelajari teori struktur modal dan berkolaborasi untuk mengembangkan proposisi tidak relevan struktur modal. Proposisi ini menyatakan bahwa dalam pasar sempurna, struktur modal yang digunakan perusahaan tidak penting karena nilai pasar perusahaan ditentukan oleh kekuatan penghasilannya dan risiko aset yang mendasarinya. Menurut Modigliani dan Miller, nilainya tidak tergantung pada metode pembiayaan yang digunakan dan investasi perusahaan. Teorema M&M membuat dua proposisi:
- Proposisi I: Proposisi ini mengatakan bahwa struktur modal tidak relevan dengan nilai perusahaan. Nilai dua perusahaan yang identik akan tetap sama, dan nilai tidak akan dipengaruhi oleh pilihan keuangan yang diadopsi untuk membiayai aset. Nilai suatu perusahaan tergantung pada pendapatan yang diharapkan di masa depan. Itu ketika tidak ada pajak. Proposisi II: Proposisi ini mengatakan bahwa leverage keuangan meningkatkan nilai perusahaan dan mengurangi WACC. Itu adalah ketika informasi pajak tersedia.
Teori Pecking Order
Teori pecking order berfokus pada biaya informasi asimetris. Pendekatan ini mengasumsikan bahwa perusahaan memprioritaskan strategi pembiayaan mereka berdasarkan jalur resistensi paling rendah. Pembiayaan internal adalah metode pilihan pertama, diikuti oleh hutang dan pembiayaan ekuitas eksternal sebagai pilihan terakhir.
Kesimpulan
Untuk meringkas, penting bagi para profesional keuangan untuk mengetahui tentang struktur modal. Analisis struktur modal yang akurat dapat membantu perusahaan dengan mengoptimalkan biaya modal dan karenanya meningkatkan profitabilitas.
