Nilai investasi mengacu pada strategi berinvestasi di perusahaan yang diperdagangkan secara signifikan di bawah rata-rata historis dan pasar. Perusahaan siklus, seperti energi, bahan, dan pertambangan dianggap sebagai nilai persediaan selama masa ketika siklus berada di bagian bawah. Namun, perusahaan mana pun, apa pun industrinya, dapat dianggap sebagai nilai pada titik yang berbeda dalam siklus bisnis.
Nilai saham dicirikan oleh kelipatan rendah, rasio pembayaran tinggi dan hasil yang kuat. Multipel umum - harga ke laba (P / E), harga ke buku (P / B), nilai perusahaan (EV), laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA) atau kelipatan perusahaan - diterapkan untuk memastikan nilai perdagangan suatu saham. P / E melihat harga saham saat ini relatif terhadap pendapatan. P / B mengaitkan harga saham saat ini dengan nilai buku perusahaan.
Masing-masing kelipatan ini memiliki kekurangan. Namun, perusahaan multi adalah yang paling menyeluruh dan umumnya dianggap paling berguna dalam menganalisis penilaian saham saat ini.
Banyak Perusahaan
Menggunakan Enterprise Multiple untuk Penilaian Saham
Multipel perusahaan memperhitungkan tingkat utang dan kas perusahaan di samping harga sahamnya dan menghubungkan nilai itu dengan profitabilitas kas perusahaan. Rasio pembayaran tinggi menunjukkan perusahaan mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, daripada menginvestasikan kembali keuntungan di perusahaan. Imbal hasil yang kuat, terutama hasil arus kas bebas, menentukan pengembalian kepada pemegang saham setelah semua pengeluaran tunai untuk mengoperasikan bisnis dan investasi dalam pengeluaran modal dihabiskan. Multiples perusahaan dapat bervariasi tergantung pada industri. Bandingkan kelipatan dengan perusahaan lain dalam industri atau dengan industri rata-rata pada umumnya.
Kelipatan, juga dikenal sebagai kelipatan EBITDA, dihitung sebagai:
Enterprise Multiple = Nilai Perusahaan / EBITDA
Apa Nilai Perusahaan?
Nilai perusahaan adalah nilai total perusahaan. Sedangkan kelipatan yang menggunakan harga saham hanya melihat pada sisi ekuitas dari suatu saham, nilai perusahaan termasuk hutang perusahaan, uang tunai dan hak minoritas. Ini dihitung sebagai kapitalisasi pasar (harga saham dikali saham beredar) ditambah utang bersih (total utang dikurangi kas dan setara) ditambah bunga minoritas. Investor menggunakan nilai perusahaan untuk menentukan bagaimana pembiayaan utang, pembayaran bunga yang sesuai, dan usaha patungan memengaruhi nilai perusahaan.
Apa itu EBITDA?
EBITDA dihitung dari laporan laba rugi. Seperti namanya, itu dihitung sebagai laba operasi, menambahkan kembali penyusutan dan amortisasi. Analis dan perusahaan menggunakan ini sebagai ukuran laba operasi kas sebenarnya dari perusahaan karena depresiasi dan amortisasi adalah item non-tunai dan pajak dan bunga tidak dianggap sebagai bagian dari operasi perusahaan meskipun kedua item ini berdampak pada pendapatan.
(Untuk bacaan lebih lanjut, lihat EBITDA: Menantang Perhitungan .)
Menentukan Beberapa Perusahaan
Struktur modal yang tepat dan optimal adalah kunci kemampuan perusahaan untuk beroperasi secara menguntungkan dan karenanya harus dipertimbangkan ketika menilai suatu saham.
EV adalah cara yang tepat untuk mengukur nilai seluruh perusahaan dan bukan hanya harga saham, yang hanya melihat kapitalisasi pasar ekuitas saham, mengabaikan kas perusahaan, kepentingan minoritas, dan utang. Perusahaan berganda membandingkan nilai total perusahaan relatif terhadap keuntungan kasnya. Ini sering lebih diinginkan daripada P / E karena EBITDA dianggap kurang rentan untuk dimanipulasi daripada pendapatan dan P / B karena ini merupakan ukuran yang lebih baik dari profitabilitas kas daripada nilai buku. Namun, ini bukan tanpa kekurangannya. Pertimbangkan untuk menggunakan kelipatan yang lebih tepat ketika menilai perusahaan dengan tingkat leverage tinggi di mana pembayaran hutang, aset jangka panjang atau nilai buku mendorong profitabilitas.
Saham dengan kelipatan perusahaan kurang dari 7, 5x berdasarkan 12 bulan terakhir (LTM) umumnya dianggap sebagai nilai. Namun, menggunakan cutoff ketat umumnya tidak tepat karena ini bukan ilmu pasti. Seringkali investor akan mempertimbangkan kelipatan perusahaan di bawah pasar, rekan-rekan perusahaan dan rata-rata historis saham sebagai titik masuk yang baik.
Namun, stok siklus biasanya memiliki dispersi yang luas antara puncak (tinggi) dan palung (rendah). Ini menciptakan kebutuhan untuk mengambil kelipatan saat ini dalam konteks, termasuk di mana industri dan perusahaan berada dalam siklus mereka, dasar-dasar industri, dan katalis yang menggerakkan saham relatif terhadap rekan-rekannya. Mempertimbangkan faktor-faktor ini akan menentukan apakah kelipatan LTM itu murah atau mahal.
(Temukan perbedaan antara saham di industri yang berbeda, di Saham Siklus versus Saham Tidak Siklis .)
Carilah Jebakan Nilai
Value traps adalah saham dengan kelipatan rendah. Ini menciptakan ilusi investasi nilai, tetapi dasar-dasar industri atau perusahaan menunjuk pada pengembalian negatif.
Investor cenderung berasumsi bahwa kinerja masa lalu saham merupakan indikasi pengembalian di masa depan dan ketika kelipatan turun, mereka sering melompat pada kesempatan untuk membelinya pada nilai "murah". Pengetahuan tentang industri dan fundamental perusahaan dapat membantu menilai nilai aktual saham.
Salah satu cara mudah untuk melakukan ini adalah dengan melihat profitabilitas (EBITDA) yang diharapkan (maju) dan menentukan apakah proyeksi lulus tes. Maju kelipatan harus lebih rendah dari kelipatan LTM saat ini; jika mereka lebih tinggi, itu umumnya berarti keuntungan akan menurun dan harga saham belum mencerminkan penurunan ini. Terkadang forward multiples terlihat sangat murah. Jebakan nilai terjadi ketika kelipatan ke depan ini terlihat terlalu murah, tetapi kenyataannya EBITDA yang diproyeksikan terlalu tinggi dan harga saham telah jatuh, kemungkinan mencerminkan kehati-hatian pasar. Karena itu, penting untuk mengetahui katalis perusahaan dan industri.
(Lihat Perangkap Nilai: Tawar-Menawar Pemburu Waspadalah untuk bacaan lebih lanjut . )
Garis bawah
Berinvestasi dalam saham memerlukan pengetahuan tentang fundamental perusahaan, menilai perusahaan sejenis dan menggunakan penyebut umum, seperti kelipatan perusahaan. Multipel perusahaan adalah proksi untuk seberapa murah atau mahal suatu saham diperdagangkan hari ini berdasarkan arus kas masa lalu dan yang diharapkan. Namun menggunakan multiple perusahaan tidak mudah dan bahkan jika suatu saham murah atas dasar multiple, sentimen pasar mungkin negatif.
(Untuk belajar dari investor nilai asli, baca Investor Cerdas: Benjamin Graham .)
