Meskipun aturan fidusia Departemen Tenaga Kerja (DOL) telah resmi ditangguhkan, banyak di sektor keuangan masih mendorong penerapan standar fidusia di seluruh industri. DOL, serta Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) dan beberapa jaksa agung negara bagian semuanya mencari solusi yang melindungi investor dan menjaga kejelasan peraturan.
Pihak-pihak yang berminat sedang menunggu penyempurnaan dan adopsi usulan SEC “Regulasi Kepentingan Terbaik”, yang baru-baru ini mengakhiri periode komentar 90 hari. Sementara itu, banyak juga yang mencari bimbingan pasca-fidusia dari DOL, yang diharapkan segera, serta undang-undang tingkat negara bagian. Dengan begitu banyak yang terjadi, ikhtisar komprehensif tentang upaya reformasi dapat dilakukan.
Regulasi SEC, Kepentingan Terbaik
Peraturan SEC Kepentingan Terbaik adalah taruhan terbaik bagi mereka yang mengharapkan standar fidusia yang luas karena akan berlaku untuk semua transaksi sekuritas, termasuk yang ada dalam rencana Undang-undang Keamanan Penghasilan Pegawai (ERISA) dan IRA. Kelemahan dari ini adalah bahwa standar jatuh di suatu tempat antara "kesesuaian" dan "fidusia" dan tidak jelas ditentukan oleh peraturan yang diusulkan.
Reg BI mencegah broker-dealer dan orang-orang terkait menggunakan istilah "penasihat" atau "penasihat" ketika berkomunikasi dengan investor. Peraturan ini juga mengklarifikasi tugas fidusia Penasihat Investasi Terdaftar (RIA), menetapkan aturan dan formulir yang baru dan diamandemen yang mengharuskan RIA dan dealer pialang untuk memberikan ringkasan hubungan kepada klien dan menetapkan aturan yang mewajibkan pialang-dealer, RIA, dan orang-orang terkait untuk mengungkapkan keduanya. status pendaftaran dan hubungannya dengan investor ritel.
Hampir segera setelah Reg BI SEC dipublikasikan, pertanyaan tentang kurangnya kejelasan tentang definisi "kepentingan terbaik" muncul. Yang lain mempertanyakan kesesuaian definisi saat ini dari istilah "pelanggan ritel, " menunjukkan bahwa tampaknya berlaku untuk individu, termasuk akun mereka dalam rencana pensiun, IRA, kustodian, perwalian dan kepercayaan pribadi, tetapi tidak untuk akun bisnis atau untuk rencana pensiun. Hal ini menimbulkan kekhawatiran tentang penerapan standar "kepentingan terbaik".
Secara teori, peraturan itu masih akan berubah. Periode komentar 90 hari SEC memungkinkan pihak yang berkepentingan untuk menyuarakan keprihatinan dan mengusulkan perbaikan, yang akan dipertimbangkan oleh SEC sebelum menerapkan regulasi. (Untuk lebih lanjut lihat: Target Selanjutnya untuk Pelobi: SEC Best Interest Rule.)
Reg BI Periode Komentar Berakhir
Pada saat periode komentar SEC Reg BI berakhir pada 7 Agustus, peraturan tersebut menerima lebih dari 3.800 komentar. Pejabat SEC juga mengadakan pertemuan publik dan melakukan pertemuan meja bundar investor untuk mencari saran dan masukan.
Seorang komentator terkemuka, Ken Fisher, pendiri Fisher Investments, menyerukan kepada SEC untuk menegakkan Undang-Undang Penasihat Investasi yang ada tahun 1940 alih-alih membuat aturan baru. Fisher mengusulkan agar SEC secara ketat menegakkan bahasa "semata-mata insidental" dalam Undang-undang untuk kegiatan perantara broker dan memberikan judul "penasihat perantara" yang berbeda bagi mereka yang terdaftar secara berkala.
Bahasa Reg BI saat ini memungkinkan dua pendaftar untuk mempertahankan gelar penasihat tetapi mengharuskan mereka secara jelas memberi tahu klien ketika mereka bertindak dalam peran apa pun. Fisher ingin mempertahankan bahasa yang memberikan kejelasan peran (atau dengan memerlukan dokumen pengungkapan berwarna yang berbeda atau melalui mekanisme pengungkapan lainnya) dan akan lebih lanjut mengamanatkan bahwa penjual asuransi, perencana keuangan, dan lainnya dicegah untuk menyebut diri mereka "penasihat."
Komentator lain menyerukan penyederhanaan pedoman minat terbaik, formulir ringkasan hubungan pelanggan dan dokumen lain dalam undang-undang. Saran tambahan termasuk mewajibkan pialang untuk menyebut diri mereka "tenaga penjualan" dan memungkinkan pengecualian untuk perusahaan pialang-dealer kecil. Yang lain menyarankan untuk membatalkan usulan regulasi kepentingan terbaik.
Sekarang tergantung pada staf agensi untuk meninjau komentar dan umpan balik lainnya dan membuat rekomendasi kepada komisaris SEC tentang kemungkinan langkah selanjutnya. Meskipun kerangka waktu spesifik untuk implementasi regulasi belum ditetapkan - Ketua SEC Jay Clayton menyatakan secara sederhana bahwa agensi tersebut, “tidak akan mengambil selamanya” - Blaine Aikin, ketua eksekutif Fi360, telah menyarankan kemungkinan akan ada satu tahun lagi sebelum aturan final diadopsi. "Dalam keadaan terbaik, " kata Aikin kepada penasihat, "setelah batas waktu untuk komentar, akan ada jaminan dari aturan yang diusulkan, kemungkinan periode komentar lain, dan kemudian revisi lebih lanjut."
Peran FINRA dan SEC
Bagian dari standar SEC yang diusulkan diambil dari standar kesesuaian yang tercermin dalam aturan yang diberlakukan oleh FINRA pada anggotanya. Secara umum, standar ini lebih fleksibel daripada aturan fiduciary DOL. Bagian "kepentingan terbaik" adalah baru dan kontroversial dalam arti bahwa dengan tidak memberikan definisi konkret tentang "kepentingan terbaik, " SEC memilih untuk membiarkan fakta dan keadaan dari setiap kasus menentukan hasilnya. Karena itu, baik SEC dan FINRA akan memainkan peran besar ketika datang ke interpretasi dan kepatuhan dengan Reg BI. Broker-dealer telah didesak untuk memeriksa Laporan FINRA 2013 tentang Konflik Kepentingan untuk memberikan beberapa panduan tentang bagaimana organisasi itu dapat melihat implementasi aturan SEC yang baru.
Sementara itu, tekanan dari Demokrat di DPR dan Senat, terutama jika partai mengambil alih salah satu (atau keduanya) kamar musim gugur ini, dapat mempengaruhi bagaimana SEC dan FINRA menafsirkan Reg BI. Demokrat percaya proposal SEC terlalu lemah dan Demokrat teratas di Komite Perbankan Senat menyebutnya "membingungkan dan ambigu." Mereka berdebat mendukung standar fiduciary benar seragam untuk semua saran investasi ritel dan ingin mendengar lebih banyak dari FINRA tentang bagaimana hal itu akan menafsirkan dan menerapkan aturan baru. Sementara peluang legislasi Demokratik dan standar penegakan hukum melalui kedua kamar dianggap tipis, pengamat percaya upaya itu saja sudah cukup untuk mendapatkan perhatian SEC.
Tambahan Pedoman Aturan Fiduciary DOL Datang
Sementara itu, mengosongkan aturan fidusia DOL pada 21 Juni oleh Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Kelima menghasilkan penghapusan aturan fidusia dari hukum federal sementara masih memungkinkan lembaga keuangan bergantung pada pembebasan Kontrak Minat Terbaik (pembebasan BIC). Kalau tidak, hasilnya menandakan kembalinya ke kondisi aturan pra-fiduciary.
Dengan penerapan asli aturan fidusia DOL, banyak lembaga keuangan mengubah model bisnis dan praktik penjualan mereka untuk mematuhi undang-undang baru. Sekarang lembaga-lembaga ini menemukan diri mereka meninjau kembali perubahan mereka. Seperti dengan penerapan SEC Best Interest, "sifat dan waktu" dari pedoman baru DOL tidak pasti, menurut George Michael Gerstein, ketua bersama Kelompok Tata Kelola Fiduciari Stradley Ronon. (Untuk lebih lanjut lihat: Aturan Fiduciary DOL Resmi Ditangguhkan)
Legislasi Tingkat Negara Bagian
Meskipun upaya DOL dan SEC, beberapa negara telah berusaha untuk memberlakukan standar fidusia mereka sendiri. Sementara beberapa negara mulai bekerja pada undang-undang mereka sendiri jauh sebelum aturan fidusia DOL diadopsi, yang lain bergabung baru-baru ini.
Di antara negara-negara yang telah memberlakukan undang-undang adalah Nevada, tempat para pembuat undang-undang mengeluarkan undang-undang tahun lalu yang memperpanjang undang-undang fidusia yang ada di negara bagian untuk memasukkan perencana keuangan, pialang saham dan perwakilan berbasis komisi lainnya. Connecticut juga telah mengadopsi undang-undang, sementara New York dan New Jersey sedang mempertimbangkan undang-undang fidusia yang berbasis negara. Demikian pula, senat negara bagian Maryland baru-baru ini meminta lembaga perlindungan konsumen untuk mempertimbangkan apakah negara harus memberlakukan hukum fidusia sendiri.
Sementara itu, pengadilan di California, Missouri, Carolina Selatan dan South Dakota telah memberlakukan standar fidusia kepada para pialang, dan negara bagian Minnesota telah menyatakan minat untuk memberlakukan beberapa jenis perlindungan fidusia. Pengamat mengharapkan lebih banyak tindakan tingkat negara dalam beberapa bulan mendatang, terutama jika Demokrat memenangkan mayoritas di rumah-rumah negara bagian atau mengambil alih lebih banyak rumah gubernur dalam pemilihan mendatang.
Menurut pakar hukum fidusia James Watkins, hukum federal tidak menggantikan hak negara untuk mengeluarkan hukum fidusia. "Selama negara memberlakukan hukum fidusia yang tidak berdampak seperti 401 (k), " kata Watkins, "mereka memiliki hak untuk bertindak." Banyak di industri jasa keuangan menentang tindakan tingkat negara bagian yang mengklaim aturan berbeda untuk setiap negara bagian. akan membuat pelatihan, pengawasan dan implementasi terlalu rumit.
Intinya
Runtuhnya aturan fidusia DOL dan munculnya SEC Best Interest dan undang-undang fidusia tingkat negara, ditambah dengan lanskap politik yang berkembang telah menciptakan iklim kebingungan bagi lembaga keuangan, penasihat dan investor. Yang pasti adalah bahwa perhatian publik lebih terfokus pada penyedia layanan keuangan dan bagaimana mereka melakukan bisnis daripada sebelumnya.
Meskipun ketidakpastian peraturan saat ini, regulator sekuritas, FINRA dan jaksa agung negara memiliki banyak alat yang tersedia untuk menyelidiki dan berurusan dengan mereka yang terlibat dalam praktik penjualan yang dipertanyakan. Praktisi yang bertanggung jawab akan terus mengikuti pedoman minat terbaik seperti yang selalu mereka lakukan dan akhirnya kejelasan akan datang.
