Apa itu Struktur Master-Feeder?
Struktur master-feeder adalah perangkat yang biasa digunakan oleh dana lindung nilai untuk mengumpulkan modal yang dikenai pajak dan bebas pajak yang dikumpulkan dari investor di Amerika Serikat dan luar negeri sebagai dana induk. Kendaraan investasi terpisah, atau dikenal sebagai feeder, didirikan untuk setiap kelompok investor.
Investor memasukkan modal ke dalam dana pengumpan masing-masing, yang pada akhirnya menginvestasikan aset ke dalam kendaraan terpusat yang dikenal sebagai dana induk. Master fund bertanggung jawab untuk melakukan semua investasi portofolio dan melakukan semua aktivitas perdagangan. Biaya manajemen dan kinerja dibayarkan pada tingkat dana pengumpan.
Pengambilan Kunci
- Dalam struktur master-feeder, dana investasi dibentuk dari modal investor; dana pengumpan ini, pada gilirannya, berinvestasi dalam dana induk terpusat. Dana lindung nilai umumnya menggunakan struktur pengumpan induk untuk mengakomodasi investor AS dan non-AS. melalui "perlakuan pajak.
Bagaimana Struktur Master-Feeder Bekerja
Struktur master-feeder dimulai dengan investor, yang menyetorkan modal ke dana feeder. Dana pengumpan, yang berisi semua modal kemitraan / pemegang saham terbatas, kemudian membeli "saham" dari dana induk, seperti halnya akan membeli saham dari saham perusahaan mana pun. Perbedaan utama, tentu saja, adalah bahwa dana feeder — dengan membeli ke dalam dana master — menerima semua atribut pendapatan dana master, termasuk bunga, keuntungan, penyesuaian pajak, dan dividen.
Meskipun struktur dua tingkat ini dapat ada dalam berbagai bentuk seperti "dana dana" reksa dana, struktur pemberi makan utama umumnya umum di antara dana lindung nilai yang melayani investor AS dan luar negeri atau luar negeri. Penggunaan struktur dana master-feeder memungkinkan manajer aset untuk mendapatkan keuntungan dari kumpulan modal besar sementara juga mampu membentuk dana investasi yang melayani pasar khusus.
Komposisi Master-Feeder
Struktur master-feeder rata-rata melibatkan satu dana induk lepas pantai dengan satu feeder darat dan satu feeder lepas pantai. Dana feeder yang diinvestasikan dalam dana master yang sama memiliki pilihan pilihan dan variasi. Dengan kata lain, pengumpan mungkin berbeda dalam jenis investor, struktur biaya, minimum investasi, nilai aset bersih, dan berbagai atribut operasional lainnya. Dengan cara ini, dana pengumpan tidak harus mematuhi dana induk khusus tetapi dapat berfungsi secara hukum sebagai entitas independen dengan kemampuan untuk berinvestasi dalam berbagai dana induk.
Sebagai contoh, jika dana feeder $ 100 kontribusi dan dana feeder $ 200 kontribusi total investasi ke dana master, maka dana A akan menerima sepertiga dari keuntungan dana master sementara dana B akan menerima dua pertiga dari pengembalian.
Keuntungan dari Struktur Master-Feeder
Salah satu keuntungan signifikan dari struktur master-feeder adalah konsolidasi berbagai portofolio menjadi satu entitas. Konsolidasi memungkinkan pengurangan biaya operasi dan perdagangan. Portofolio yang lebih besar memiliki manfaat skala ekonomis. Juga, karena ukurannya, portofolio memiliki opsi yang lebih baik ketika datang ke layanan dan persyaratan yang lebih menguntungkan yang ditawarkan oleh broker utama dan lembaga lainnya.
Pro
-
Skala ekonomi
-
Status kemitraan yang diuntungkan oleh pajak
-
Nyaman bagi investor domestik dan internasional
Cons
-
Dividen dikenakan pemotongan pajak (jika di luar negeri)
-
Kesulitan dalam menetapkan strategi investasi universal
Kerugian Struktur Master-Feeder
Kelemahan utama struktur master-feeder adalah bahwa dana yang dimiliki di luar negeri biasanya dikenakan pajak pemotongan 30% atas dividen AS. Ada kelemahan lain yang melekat dalam struktur, karena menyatukan kombinasi investor yang sering memiliki spektrum karakteristik yang luas serta prioritas investasi.
Seringkali, pertempuran untuk menemukan jalan tengah menjadi menanjak, jika tidak sepenuhnya mustahil, karena investasi dan strategi yang cocok untuk satu jenis investor tertentu tidak cocok, jika tidak bertentangan, dengan persyaratan dari jenis investor yang berbeda.
Contoh Dunia Nyata Struktur Master-Feeder
Hubungan antara dana induk dan dana pemberi makan bisa menjadi rumit, seperti yang ditunjukkan oleh kasus pengadilan tahun 2018 Yang menjadi masalah adalah bagaimana penukaran oleh dana pengumpan dari dana induk diperlakukan dalam skenario likuidasi.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund adalah dana feeder ke Ardon Maroon Asia Master Fund. Orang yang sama menjabat sebagai direktur dua dana. Juga, kedua dana menunjuk manajer investasi, administrator, dan agen transfer yang sama.
Pada tahun 2014, salah satu investor dana pengumpan mengajukan pemberitahuan penukaran. Dana pengumpan, yang tidak memiliki aset sendiri, menganggap dana induk secara otomatis akan memenuhi permintaan penukaran — sesuatu yang disebut "penukaran back-to-back." Namun, kedua dana masuk ke likuidasi beberapa bulan kemudian. Ketika investor asli mengajukan bukti utang, yang berusaha mengumpulkan uang mereka, uang itu ditolak oleh likuidator dari dana induk Ardon Maroon Asia, dengan dasar bahwa Asia Dragon tidak pernah secara resmi mengajukan pemberitahuan permintaan penebusan terpisah kepadanya.
Gugatan pun terjadi, diajukan di Kepulauan Cayman, tempat dana itu berada. Pada pertengahan 2018, Pengadilan Tinggi Kepulauan Cayman memutuskan mendukung dana master. Meskipun penebusan back-to-back adalah praktik industri yang umum, pengadilan mencatat bahwa dokumen konstitusional Ardon Maroon Asia memang membutuhkan pemberitahuan tertulis tentang penebusan dari dana pemasoknya.
Jadi, Asia Dragon telah lalai dalam tidak secara terpisah memberitahukan dana induknya meskipun orang yang sama menjabat sebagai direktur dua dana, dan keduanya menunjuk manajer investasi, administrator, dan agen transfer yang sama.
