Sebagian besar investor menghindari upaya menilai perusahaan keuangan karena sifatnya yang rumit. Namun, sejumlah teknik dan metrik penilaian langsung dapat membantu mereka dengan cepat memutuskan apakah menggali lebih dalam pekerjaan penilaian akan sepadan dengan usaha. Teknik dan metrik langsung ini juga berlaku untuk perusahaan asuransi, meskipun ada juga sejumlah langkah penilaian industri yang lebih spesifik.
Pengantar Singkat untuk Asuransi
Secara garis besar, konsep bisnis asuransi cukup mudah. Perusahaan asuransi mengumpulkan premi yang dibayar pelanggan untuk mengimbangi risiko kerugian. Risiko kehilangan ini dapat berlaku untuk banyak bidang yang berbeda, yang menjelaskan mengapa kesehatan, jiwa, properti dan korban (P&C) dan jalur khusus (asuransi yang lebih tidak lazim di mana risiko lebih sulit untuk dievaluasi) ada asuransi. Bagian yang sulit dari menjadi entitas asuransi adalah memperkirakan dengan tepat seperti apa klaim asuransi di masa depan dan menetapkan premi pada tingkat yang akan mencakup klaim-klaim ini, serta memberikan keuntungan yang cukup besar bagi pemegang saham.
Di luar operasi asuransi inti di atas, perusahaan asuransi menjalankan dan mengelola portofolio investasi. Dana untuk portofolio ini berasal dari menginvestasikan kembali keuntungan (seperti premi yang diperoleh, di mana premi disimpan karena tidak ada klaim yang terjadi selama jangka waktu polis) dan dari premi sebelum dibayarkan sebagai klaim. Kategori kedua ini adalah konsep yang dikenal sebagai float dan penting untuk dipahami. Warren Buffett sering menjelaskan apa yang mengapung dalam surat pemegang saham tahunan Berkshire Hathaway. Kembali pada tahun 2000 ia menulis:
"Pertama-tama, float adalah uang yang kita pegang tetapi tidak miliki. Dalam operasi asuransi, float muncul karena premi diterima sebelum kerugian dibayarkan, suatu interval yang kadang-kadang meluas selama bertahun-tahun. Selama waktu itu, perusahaan asuransi menginvestasikan uangnya Aktivitas yang menyenangkan ini biasanya membawa kerugian: Premi yang diambil oleh perusahaan asuransi biasanya tidak mencakup kerugian dan biaya yang akhirnya harus dibayarnya. Sehingga menyebabkannya mengalami "kerugian underwriting", yang merupakan biaya pelampung. bisnis memiliki nilai jika biaya mengapung dari waktu ke waktu lebih rendah dari biaya yang seharusnya dikeluarkan perusahaan untuk mendapatkan dana. Tetapi bisnis itu lemon jika biaya mengambangnya lebih tinggi daripada harga pasar untuk uang. "
Buffett juga menyentuh apa yang membuat sulit menilai perusahaan asuransi. Seorang investor harus percaya bahwa aktuaris perusahaan membuat asumsi yang masuk akal dan masuk akal yang menyeimbangkan premi yang mereka terima dengan klaim di masa depan yang harus mereka bayar sebagai pembayaran asuransi. Kesalahan besar dapat merusak sebuah perusahaan, dan risiko dapat berjalan bertahun-tahun, atau puluhan tahun dalam kasus asuransi jiwa.
Wawasan Penilaian Asuransi
Beberapa metrik utama dapat digunakan untuk menilai perusahaan asuransi, dan metrik ini berlaku umum untuk perusahaan keuangan pada umumnya. Ini adalah harga untuk buku (P / B) dan laba atas ekuitas (ROE). P / B adalah ukuran penilaian utama yang menghubungkan harga saham perusahaan asuransi dengan nilai bukunya, baik pada nilai total perusahaan atau jumlah per-saham. Nilai buku, yang hanya merupakan ekuitas pemegang saham, adalah proksi untuk nilai perusahaan jika tidak ada lagi dan sepenuhnya dilikuidasi. Harga untuk nilai buku berwujud menghapus goodwill dan aset tidak berwujud lainnya untuk memberikan investor ukuran yang lebih akurat pada aset bersih yang tersisa jika perusahaan menutup toko. Aturan praktis yang cepat untuk perusahaan asuransi (dan sekali lagi, untuk saham keuangan secara umum) adalah bahwa mereka layak dibeli pada level P / B 1 dan berada di sisi pricey pada level P / B 2 atau lebih tinggi. Untuk perusahaan asuransi, nilai buku adalah ukuran solid dari sebagian besar neraca, yang terdiri dari obligasi, saham, dan sekuritas lain yang dapat diandalkan untuk nilainya mengingat pasar aktif untuk mereka.
ROE mengukur tingkat pendapatan yang dihasilkan perusahaan asuransi sebagai persentase dari ekuitas, atau nilai buku. ROE sekitar 10% menunjukkan perusahaan menutupi biaya modalnya dan menghasilkan pengembalian yang cukup bagi pemegang saham. Semakin tinggi semakin baik, dan rasio pada pertengahan remaja sangat ideal untuk perusahaan asuransi yang dikelola dengan baik.
Penghasilan komprehensif lain (OCI) juga patut dilihat. Ukuran ini menunjukkan implikasi portofolio investasi terhadap laba. OCI dapat ditemukan di neraca, tetapi ukurannya sekarang juga pada laporannya sendiri dalam laporan keuangan perusahaan asuransi. Ini memberikan indikasi yang lebih jelas tentang keuntungan investasi yang belum direalisasi dalam portofolio asuransi dan perubahan ekuitas, atau nilai buku, yang penting untuk diukur.
Sejumlah metrik penilaian lebih spesifik untuk industri asuransi. Combined Ratio mengukur kerugian dan pengeluaran sebagai persentase dari premi yang diterima. Rasio di atas 100% berarti perusahaan asuransi kehilangan uang untuk operasi asuransinya. Di bawah 100% menunjukkan laba operasi.
Satu laporan perbankan investasi menganjurkan fokus pada potensi pertumbuhan premium, potensi untuk memperkenalkan produk-produk baru, proyeksi rasio gabungan untuk bisnis, dan pembayaran yang diharapkan dari cadangan masa depan dan pendapatan investasi terkait sehubungan dengan bisnis baru yang dihasilkan oleh perusahaan asuransi (karena perbedaan waktu antara premi dan klaim di masa depan). Oleh karena itu, skenario likuidasi dan penekanan pada nilai buku paling berharga. Juga, pendekatan yang sebanding yang membandingkan perusahaan dengan perusahaan sejenisnya (seperti tingkat dan tren ROE) dan transaksi pembelian berguna dalam menilai perusahaan asuransi.
Discounted cash flow (DCF) dapat digunakan untuk menilai perusahaan asuransi, tetapi itu kurang berharga karena arus kas lebih sulit untuk diukur. Hal ini disebabkan oleh pengaruh portofolio investasi, dan arus kas yang dihasilkan pada laporan arus kas, yang membuatnya lebih sulit untuk mengukur kas yang dihasilkan dari operasi asuransi. Komplikasi lain yang disebutkan di atas adalah bahwa aliran ini membutuhkan bertahun-tahun untuk menghasilkan.
Contoh Penilaian
Di bawah ini adalah contoh untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang diskusi penilaian di atas. Asuransi jiwa MetLife (NYSE: MET) adalah salah satu yang terbesar di industri. Ini adalah perusahaan asuransi terbesar yang berbasis di AS berdasarkan total aset, dan tingkat kapitalisasi pasarnya hingga Agustus 2013 adalah tepat pada $ 53 miliar, yang hanya dilampaui oleh China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) pada $ 71 miliar. Prudential p lc (dari Inggris) adalah pemain besar lainnya dengan kapitalisasi pasar di bawah $ 50 miliar.
ROE MetLife hanya rata-rata sekitar 5% selama lima tahun terakhir tetapi menderita selama krisis keuangan. Ini di bawah rata-rata industri 8% selama periode ini, tetapi rasio MetLife diproyeksikan mencapai 10, 2% untuk tahun kalender saat ini, dan perusahaan memiliki tujuan untuk meningkatkannya lebih dekat ke 15% selama beberapa tahun ke depan. Proyeksi ROE China Life hampir 13%, dan Prudential 13, 9%. MetLife saat ini diperdagangkan pada P / B 0, 9, yang berada di bawah rata-rata industri 1, 3. P / B China Life adalah 1, 8, dan Prudential's 3.1.
Berdasarkan hal di atas, MetLife terlihat seperti taruhan yang masuk akal. ROE-nya kembali menjadi dua digit dan berada di atas rata-rata industri. P / B-nya juga di bawah 1, yang umumnya merupakan titik masuk yang baik bagi investor berdasarkan tren P / B historis. China Life and Prudential memiliki ROE yang lebih tinggi, tetapi P / B juga jauh lebih tinggi. Di sinilah penting untuk menggali lebih dalam laporan keuangan masing-masing perusahaan. OCI penting dalam menyelidiki portofolio investasi, dan menganalisis tren pertumbuhan akan diperlukan untuk memutuskan apakah membayar P / B yang lebih tinggi diperlukan. Jika perusahaan-perusahaan ini melebihi industri, mereka mungkin layak membayar premi.
Intinya
Seperti halnya latihan penilaian, ada seni sebanyak ilmu dalam mendapatkan estimasi nilai yang masuk akal. Angka historis mudah untuk dihitung dan diukur, tetapi penilaian adalah tentang membuat estimasi yang masuk akal tentang apa yang akan terjadi di masa depan. Dalam ruang asuransi, prediksi akurat metrik seperti ROE adalah penting, dan membayar P / B rendah dapat membantu menempatkan peluang menguntungkan investor.
