Meskipun ada banyak strategi pembelian opsi yang layak tersedia untuk pedagang, data kedaluwarsa opsi yang diperoleh dari CME mencakup periode tiga tahun menunjukkan bahwa pembeli berjuang melawan peluang. Berdasarkan data yang diperoleh dari CME, saya menganalisis lima pasar opsi CME utama - S&P 500, eurodolar, yen Jepang, ternak hidup, dan Nasdaq 100 - dan menemukan bahwa tiga dari setiap empat opsi kedaluwarsa tidak berharga. Bahkan, dari opsi put saja, 82, 6% berakhir tidak berharga untuk lima pasar ini.
Tiga pola utama yang muncul dari penelitian ini: (1) rata-rata, tiga dari setiap empat opsi yang dimiliki hingga berakhirnya tidak ada gunanya; (2) bagian put dan panggilan yang kadaluarsa tidak berharga dipengaruhi oleh tren utama yang mendasarinya; dan (3) penjual opsi masih unggul meskipun penjual menentang tren.
Data CME
Berdasarkan studi CME tentang opsi yang kedaluwarsa dan dieksekusi yang mencakup periode tiga tahun (1997, 1998 dan 1999), rata-rata 76, 5% dari semua opsi yang dimiliki hingga kedaluwarsa di Chicago Mercantile Exchange berakhir tanpa nilai (kehabisan uang). Rata-rata ini tetap konsisten untuk periode tiga tahun: masing-masing 76, 3%, 75, 8% dan 77, 5%, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1. Dari tingkat umum ini, kita dapat menyimpulkan bahwa untuk setiap opsi yang dilakukan dalam uang pada saat kedaluwarsa, ada tiga kontrak opsi yang kedaluwarsa dari uang dan karenanya tidak berharga, artinya penjual opsi memiliki peluang lebih baik daripada pembeli opsi untuk posisi yang dipegang hingga kedaluwarsa.
Gambar 1 - Persentase CME yang Digunakan & Opsi Tak Berharga yang Kadaluarsa
Kami menyajikan data sebagai opsi yang dijalankan versus yang kedaluwarsa tidak berharga. Gambar 2 berisi angka aktual, menunjukkan bahwa ada 20.003.138 opsi kadaluarsa (tidak berharga) dan 6.131.438 opsi dieksekusi (dalam uang). Opsi berjangka yang ada dalam uang pada saat kedaluwarsa secara otomatis dilakukan. Oleh karena itu, kita dapat memperoleh total opsi yang tidak berguna yang sudah kadaluwarsa dengan mengurangi yang dilakukan dari total opsi yang dimiliki hingga kedaluwarsa. Ketika kita melihat lebih dekat pada data, kita akan dapat menemukan pola-pola tertentu, seperti bagaimana bias tren dalam hal yang mendasar mempengaruhi pangsa opsi panggilan versus opsi put yang kedaluwarsa tidak berharga. Namun yang jelas, pola keseluruhannya adalah bahwa sebagian besar opsi kedaluwarsa tidak berharga.
Gambar 2 - Total Latihan CME & Opsi Panggilan dan Put yang Tidak Ada
Rata-rata tiga tahun dari opsi yang dieksekusi (dalam uang) versus opsi yang kedaluwarsa tidak berharga (keluar dari uang) untuk pasar yang diperiksa di bawah ini mengkonfirmasi apa yang ditunjukkan oleh temuan keseluruhan: bias yang mendukung penjual opsi. Pada Gambar 3, total untuk opsi yang dieksekusi (dalam uang) dan yang tidak-kedaluwarsa untuk S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, yen Jepang, dan sapi hidup disajikan. Untuk transaksi maupun panggilan yang diperdagangkan di masing-masing pasar ini, opsi yang kedaluwarsa tidak sebanding dengan jumlah yang kedaluwarsa dalam uang.
Sebagai contoh, jika kita mengambil opsi berjangka indeks saham S&P 500, total 2.739.573 opsi put kadaluwarsa tidak berharga dibandingkan dengan hanya 177.741 yang kadaluwarsa dalam uang.
Gambar 3 - Total Kontrak Opsi yang Sudah Digunakan / Kadaluarsa
Adapun opsi panggilan, tren pasar bullish utama membantu pembeli, yang melihat 843.414 opsi panggilan berakhir tidak berharga dibandingkan dengan 587.729 berakhir pada uang - jelas kinerja yang jauh lebih baik oleh pembeli opsi daripada pembeli put. Eurodollars, sementara itu, memiliki 4.178.247 opsi put yang kadaluwarsa tidak berharga, sementara 1.041.841 uang kadaluarsa. Pembeli panggilan Eurodollar, bagaimanapun, tidak melakukan jauh lebih baik. Sebanyak 4.301.125 opsi panggilan berakhir tidak berharga sementara hanya 1.378.928 berakhir dengan uang, meskipun tren yang menguntungkan (yaitu bullish). Seperti yang ditunjukkan oleh sisa data dalam penelitian ini, bahkan ketika berdagang dengan tren primer, sebagian besar pembeli masih tetap mengalami kerugian pada posisi yang dimiliki hingga kedaluwarsa.
Gambar 4 - Persentase Kontrak yang Digunakan / Opsi Kadaluarsa
Gambar 4 menyajikan data dalam bentuk persentase, yang membuatnya sedikit lebih mudah untuk membuat perbandingan. Untuk grup secara keseluruhan, opsi put yang kedaluwarsa tidak berharga karena seluruh grup memiliki persentase tertinggi, dengan 82, 6% keluar dari uang. Persentase opsi panggilan yang kedaluwarsa tidak berharga, sementara itu, mencapai 74, 9%. Persentase opsi put yang kedaluwarsa tidak masuk di atas rata-rata seluruh studi yang dikutip sebelumnya (dari semua opsi berjangka CME, 76, 5% kedaluwarsa tidak berharga) karena opsi indeks saham pada berjangka (Nasdaq 100 dan S&P 500) memiliki jumlah put yang sangat besar opsi kedaluwarsa tidak berharga, masing-masing 95, 2% dan 93, 9%.
Bias yang menguntungkan penjual put ini dapat dikaitkan dengan bias bullish yang kuat dari indeks saham selama periode ini, meskipun ada beberapa penurunan tajam namun berumur pendek di pasar. Data untuk 2001-2003, bagaimanapun, dapat menunjukkan pergeseran ke arah lebih banyak panggilan yang berakhir tanpa nilai, mencerminkan perubahan ke tren pasar beruang primer sejak awal 2000.
Kesimpulan
Data yang disajikan dalam penelitian ini berasal dari laporan tiga tahun yang dilakukan oleh CME dari semua opsi berjangka yang diperdagangkan di bursa. Meskipun bukan keseluruhan cerita, data menunjukkan secara keseluruhan bahwa penjual opsi memiliki keuntungan dalam bentuk bias terhadap opsi yang keluar dari uang (tidak berharga). Kami menunjukkan bahwa jika penjual opsi melakukan perdagangan dengan tren yang mendasarinya, keuntungan ini meningkat secara substansial. Namun jika penjual salah tentang tren, ini tidak secara dramatis mengubah probabilitas keberhasilan. Secara keseluruhan, pembeli, oleh karena itu, tampaknya menghadapi kerugian yang diputuskan relatif terhadap penjual.
Meskipun kami menyarankan bahwa data tersebut tidak sesuai dengan kasus penjualan karena tidak memberi tahu kami berapa banyak opsi yang kadaluwarsa dalam uang yang menang daripada kehilangan perdagangan, data harus mengatakan cukup untuk mendorong Anda berpikir mengembangkan strategi penjualan sebagai pendekatan utama Anda untuk opsi perdagangan. Namun demikian, kita harus menekankan bahwa strategi penjualan dapat melibatkan risiko besar (pembeli, menurut definisi, menghadapi kerugian terbatas), sehingga penting untuk menerapkan manajemen uang yang ketat dan hanya berdagang dengan modal risiko ketika menerapkan strategi penjualan.
